[워런 버핏의 주주서한 분석 2022] 22년, 22% 초과 수익 비결

버크셔 해서웨이의 주가는 2022년에 4.0% 상승했다. -18.1%를 기록한 S&P500지수를 22.1%포인트 초과한 결과다. 실제로 버크셔의 2022년 실적을 보면 전체 매출은 2021년 2,762억 달러에서 3,020억 달러로 9.3% 성장했고, 파생상품 등의 평가 이익을 배제한 순이익은 112억 달러에서 450억 달러로 증가했다.

매출 성장은 보험업부터 소매업, 제조업, 에너지 사업까지 고르게 나타났다. 전반적으로 미국 경기 호황의 순풍을 받은 결과로 판단된다. 견고한 펀더멘털에 힘입어 금리가 급격히 오르고 자산시장이 급락한 2022년, 버크셔의 주가는 +4.0%로 견고하게 버텼다.

버크셔와 S&P500의 실적 비교(연간 변동률)

비결

워런 버핏은 버크셔의 탁월한 성과가 지난 58년간 집행한 훌륭한 투자 결정 약 12건(5년에 1건꼴) 덕분임을 밝힌다. 여기에 단기적 시각을 배제하고 사업의 장기적 성과에 집중하는 투자철학이 더해져 훌륭한 성과를 거두게 되었다고 언급한다.

1994년 8월, 버크셔는 7년에 걸친 코카콜라 주식 4억 주 매수를 완료했다. 취득원가 합계액은 약 13억 달러로서 당시 버크셔의 규모 대비 큰 금액이었다. 1994년 버크셔가 코카콜라에서 받은 현금 배당은 7,500만 달러였다. 이는 2022년에 7억 400만 달러로 성장했다.

마찬가지로 1995년 아메리칸 익스프레스의 주식 매수를 완료했고 취득원가 또한 약 13억 달러에 달했다. 연간 배당은 4,100만 달러에서 지난해 3억 200만 달러로 성장했다.

이렇게 배당이 꾸준하고 장기적으로 성장하면서 주가를 끌어올린다. 2022년 말 코카콜라의 주식 평가액은 250억 달러였고 아메리칸 익스프레스의 평가액은 220억 달러에 달했다.

만일 1990년대에 26억 달러를 잘못 투자했다면 지금과 같은 결과는 없었을 것이다. 때문에 버핏은 세월이 흐르면 성공한 투자 몇 건만으로도 기적이 이루어질 수 있다고 언급한다.

코카콜라 투자는 1994년부터 2022년까지 연평균 11% 수익을 냈다. 여기에 2~3% 수준의 배당을 더하면 연평균 수익률은 13~14%로 추정된다. 아메리칸 익스프레스도 마찬가지로 1995년부터 2022년까지 연평균 11% 수익을 냈고 배당을 더하면 코카콜라와 비슷한 수익률을 보여준다.

코카콜라 주가는 1994년 10달러대에서 테크 붐이 한창이던 1998년 하반기에 40달러 수준까지 오른 바 있다.(주식 분할 기준) 이후 20~40달러의 박스권에 갇혀 있다가 2013년이 되어서야 전고점을 돌파한다. 이후 2022년 말 기준으로 63~64달러까지 올라왔다.

버핏은 1998년에도 코카콜라 주식을 매도하지 않고 이후 15년간의 박스권을 버텨냈다. 훗날 한 매체와의 인터뷰에서 1998년에 일부라도 매도했어야 한다고 후회한 바 있다.

이런 초장기 투자는 매매를 통해 수익을 내기보다, 좋은 사업을 지속 보유함으로써 펀더멘털 성장이 주가에 반영되기를 기다리는 투자철학에 충실한 결과다. 물론 1998년 고점에서 전량 매도하고 더 나은 대안에 투자해서 투자수익률을 극대화했을 수도 있다. 그러나 더 나은 투자 대안을 찾는 과정에서 실수하지 않으리라는 보장이 없다. 그럼에도 불구하고 나는 단기적인 과열이나 버블 국면에서는 매도하는 것이 낫다고 본다.

아메리칸 익스프레스 주가는 1995년 12달러 대에서 2000년 7월 53달러까지 올랐다. 2007년 63달러까지 오른 바 있으나 일시적이었고, 이후 2012년이 되어서야 유의미하게 전고점을 돌파해서 12년 동안 박스권을 형성했다.

코카콜라와 마찬가지로 2000년에 매도하고 다른 대안을 찾는 것이 더 합리적으로 보이지만, 대안을 찾는 과정에서 실수하지 않으리라는 보장은 없다.