이 강의를 맡는 박성진 이언투자자문 대표 겸 CIO는 국내에서 손꼽히는 가치투자 권위자입니다. 독서모임 ‘거인의 어깨’와 ‘사피엔스’, ‘EDGE’에서 지적 동료들과 함께 책 읽는 시간을 즐기며, 옮긴 책으로 《마이클 모부신 운과 실력의 성공 방정식》 《현명한 투자자의 인문학》이 있습니다.

1956년 벤저민 그레이엄이 은퇴를 결심하자, 워런 버핏(당시 26세)은 그레이엄의 회사를 그만두고 귀향한 다음 그해 5월 5일 ‘버핏 어소시에이츠(Buffett Associates)’를 세웁니다. 이후 여러 펀드를 운용하다가 1962년 1월 1일 버핏 투자조합(Buffett Partnership, Ltd.)으로 통합하고 1969년까지 운용했습니다.

친지 4명, 친구 3명과 함께 출자금 10만 5,100달러를 모아 운용을 시작한 버핏은 1968년 말 총수익이 4,000만 달러를 넘길 정도로 크게 성공했습니다. 1969년 해산할 때까지 13년 동안 손실을 한 번도 내지 않았고, 연복리 수익률은 다우지수(7.4%)의 4배에 이르는 29.5%, 누적 수익률은 2794.9%를 달성했습니다. 당시 투자업계 대형 펀드 4개 사의 수익률이 다우지수와 비슷한 것에 비하면 엄청난 초과수익입니다.

투자조합 서한은 1958년에 작성한 1957년 연례 서한으로 시작해서 매년 1회 이상 발행되었습니다. 여기에서 버핏은 조합을 설립하면서 작성한 기본 원칙(ground rule)의 개념들을 강화하고, 시장 상황과 함께 조합의 투자 활동과 실적을 설명하며, 구체적인 종목을 분석합니다. 서한의 주요 내용은 다음과 같습니다.

△ 시장 상황 분석 △ 조합 실적 설명: 다우지수, 투자신탁 4개 사와 비교 △ 투자철학: 기본 원칙 강화와 확장, 복리의 유용성 강조, 집중투자 △ 보수적인 의사결정 프로세스 △ 자회사와 투자 종목 소개 △ 투자 전략: 일반 종목, 워크아웃 종목, 경영권 종목

버핏이 투자조합을 운영한 기간은 그의 투자 인생에서 가장 뛰어난 성과를 낸 시기입니다. 이후 조합을 해산하고 버크셔 해서웨이를 경영하면서 주주서한을 내고 있지만, 버크셔는 복합기업이어서 일반적인 주식 투자와는 다소 거리가 있습니다.

따라서 개인 투자자라면 버핏이 ‘풋풋한 개인 투자자’로 활동했던 버핏 투자조합 시절의 서한을 읽는 것이 가장 유용합니다. 지금의 한국 투자자에게도 유효한 투자 원칙과 구체적인 투자 전략을 배울 수 있기 때문입니다. 이번 강의에서는 연도순으로 정렬한 서한을 제공하기 때문에, 버핏이 어떤 원칙으로 어느 종목에 투자하며 진화해나갔는지를 구체적으로 알 수 있습니다.

이번 강의는 △ 국내 최고의 투자서 전문 번역가 이건 선생이 공들여 번역한 투자조합 서한을 바탕으로 △ 정통 가치투자자로 손꼽히는 박성진 대표의 해설과 사례 분석을 통해 버핏의 투자철학과 투자 방법을 공부합니다.